中国经济改革需要寻找突破，17年经济虽然取得开门红，但是经济增速依然严重倚重投资拉动，中国经济依然没有找到真正的新增长点，为了经济长远发展，笔者认为需要抛弃投资拉动的经济模式寻找经济新的增长点，依靠货币堆砌的投资不能带来中国经济新周期，只能加剧中国金融风险早日爆发。

　　2016年，我国GDP同比增速为6.7%，其中四季度达到6.8%。今年一季度，GDP同比增速达到6.9%，非常明显经济延续16年的复苏走势，但是 预计下半年很难再达到6.9%， 　市场对经济充满乐观情绪，认为中国经济进入新的上升周期，乐观原因在于投资依然较为强劲，这种乐观实际上折射出中国经济的严重弊端，也是一种不切实际的期盼。6月27日，中国社科院财经院发布经济预测，认为二季度经济增速预计增长6.8%，相比一季度的6.9%仍整体稳定。 全年经济增速前高后低，预计全年增速为6.7%左右。下一阶段，房地产为影响经济的不确定性因素。

　　实际上整个经济有上升周期，也就有下降周期，依靠投资去改变经济运行周期未必就是十分正确，次贷危机的10年4万亿元经济刺激，虽然阻止了经济下滑，但是也留下了经济杠杆与严重过剩产能，现在困难重重的供给侧改革的代价就是偿还4万亿元刺激的产物。目前经济总量比10年要大很多，梦想经济刺激以钱来堆砌或者说加杠杆投资完成新的经济周期就是一种奢望，民营投资和外资投资的下降就说明刺激政策未必能改变民间资本对经济的信心。

　　5月份，全国固定资产投资累计同比增速为8.6%，比今年前4个月下降0.3个百分点。并且，从投资结构看，房地产投资累计同比增长8.8%，是投资增长的重要拉动因素， 增速比1-4月份回落0.5个百分点。但相比1-2月的8.9%增速而言，表现基本稳定。就地产未来投资而言，中央已经明确房子是用来住的不是用来炒的，地产飙涨城市均出台了限售限贷等措施，银行基于资金成本升高也大幅提高房贷利率到基准利率的1.1倍、1.2倍和加大审批环节审批放缓信贷投放，热点城市地产销售增速开始下降，这会一定程度压制地产投资增加，地产投资拉动经济模式存在巨大不确定性。

　　2016年全国房地产和金融业增加值分别为48132亿元、62132亿元，占经济比重为6.46%、8.35%。两者相加，占整个经济比重为14.8%，占服务业比重为28.69%，已经远远超过美国日本，地产价格已经严重透支未来的涨幅，泡沫已经非常明显，地产飙涨导致大量资金囤积于地产行业，成为吸金的黑洞，导致实体经济成本大幅提高，一些高科技企业叫苦不迭，纷纷出逃，地产泡沫风险已经得到高层高度关注，地产调控政策很难放松。

　　从地方投资来看，随着经济增速下滑，财政收入增速也不断下滑，但刚性支出有增无减，减税降负政策不断实施，加上地方债风险不断被专家媒体提及，高层也在高度防范地方政府举债风险，不断强化地方财政预算和举债的约束，并加大对违规举债的问责力度，地方举债越来越难，基建投资也很难出现继续增长，下半年出现增速下滑是大概率事件，毕竟加杠杆的刺激在中国已经延续多年有点精疲力尽的感觉，货币政策扩张周期已经难以为继。

　　实际上中国投资拉动经济模式也受到投资效率低下的重大影响，目前6个单元的投资才能有一个单元的DDP 产出，这样的投资拉动是需要天量的货币投放的，而目前货币投放的副作用已经充分展示，资产泡沫居高不下，实体经济嗷嗷待哺，央行已经实施稳健中性的货币政策，大水漫灌式刺激经济模式不会再有。

　　因此以投资拉动经济的增长模式是不可能维系的，下半年乃至明年经济增速都会受到投资增速下降的压制。

　　由于整个经济依然倚重于投资拉动，民营企业很难从投资模式中获得一杯羹，制造业依然处境艰难，民间投资信心严重不足，对未来民间投资盈利前景不乐观，景气度依然不高， 5月份民间投资累计同比增长6.8%，比1-4月下降0.1个百分点；制造业投资累计同比增速为5.1%。与民间投资下滑类似 5月份外资投资也出现进一步下降， 2017年1-5月，全国新设立外商投资企业12159家，同比增长11.9%；实际使用外资金额3410.8亿元人民币，同比下降0.7%。5月当月，全国新设立外商投资企业2433家，同比下降5.4%；实际使用外资金额546.7亿元人民币，同比下降3.7%。这与国内民间投资不景气遥相呼应，说明中国经济存在一些深层次矛盾，中国经济必须调整经济结构，主要是遏制地产泡沫，降低实体经济综合成本。

　　民间投资下滑，进出口数据不是十分理想， 5月份进出口增速较去年同期仍然高出15个百分点以上，其中出口同比增速为8.7%，进口同比增速为14.8%，但与3月份的增速相比已有所回落（3月份进口同比增长20.3%，出口同比增长16.4%） ，进出口拉动经济面临考验。

　　今年PMI冲高至51.8后，5月份PMI为51.2，与4月持平； 5月规模以上工业增加值同比增速为6.5%，与4月持平，但明显低于3月的7.6%。6月份官方PMI恢复到次高位，大型企业景气度继续攀升，可中小型企业分类指数意外下滑，这种剪刀差是大型企业得益于经济刺激的一种结果，一旦投资失速，景气度马上下滑，财新PMI 中国6月财新制造业PMI意外升至50.4，重回临界点以上，但是 　财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生称，产出指数、新订单指数较上月小幅上涨；投入和产出价格指数回到扩张区间，且投入价格上涨更快；采购库存指数和产成品库存指数均位于收缩区间，表明企业对于补库存似乎更加谨慎。6月制造业景气度略有回升，但从库存和厂商情绪来看，这更像是一个反弹，经济下行趋势或在后期得到确认。 说明经济进一步复苏的步伐陷入停滞，随着地产基建投资增速下滑，如果中国经济没有出现新的经济增长点，以技术创新驱动经济增长新周期，后市经济复苏难度加大，经济增速可能进一步下滑。

　　中国经济虽然从数据上看一枝独秀，远高于美国，但是美国经济已经去掉杠杆找到新的增长动力，完全从次贷危机中走出来，比如苹果、谷歌、脸书这样新技术寡头企业出现，但是中国依然是国有的基建和地产行业在唱主角，说穿了就是用钱堆砌经济意图改变经济运行周期，这就是一种加杠杆的逆周期调节，但是钱堆砌出来的经济增速是不可靠的，甚至就是一种虚幻，中国经济依然走老路而没有形成经济新的增长极，中国金融市场深陷高杠杆危及，银行也亟待去杠杆化解风险，货币刺激已经走到末路，所以笔者认为对下半年的经济增长不能太乐观，需要高度重视经济结构的调整，挤压地产泡沫，降低实体经济综合成本，寻找新的经济增长点。

　　笔者坚信，中国加杠杆走投资老路已经是到了悬崖边，依靠改革取得的经济增长才能带来可持续的增长，只有形成新的科技催生经济增长才是永动机。

来源:价值中国

作者：杜坤维