经过把房产抵押贷款切分、合井的过程，再创设出新的债券，银行或中介公司将成百上千的抵押贷款组合起来，销售给其他投资者，在每一次对“证券地”的收入切分时，理论上都使赢利流向最高评价的(新的)证券，而亏损则首先流向最低评级的证券。
另外，由这样所创设出来的证券通常也只是销售给其他专业投资者(银行、全融机构)。其他投资者则以评级机构的评级来确定这些债券类金融衍生品的市值。因此，评级机构在整个的次贷膨胀中其有非常重要的作用，是不可或缺的一环。在次贷危机爆发并产生严重后果之时，三大信用评级机构(惠誉际信用评级公司、穆迪投资服务公司和标准普尔公司)默不作声，原因即在于他们自身就是次贷膨胀的策因之一。
伴随次贷发生度的爆升，2000年以来齐评级机构在包含次贷证券化的结构性金融产品的评级业务中的收入大辐上升。例如穆迪公司的净收入从2000年的1.59亿美元猛增长到2006年的7.05亿美元，其主要的来源即在于这类结构性融资评级的收费,因此，在改进金融市监管中，约束评级风险亦成为一个重要的议题。
“两房”与抵押贷款证券化发展的早期情形简介
在美国，抵押贷款是由银行或者储蓄机构提洪，以标的资产为抵押担保的贷款:抵押贷款证券化是在20世纪70年代后半期发展起来的一项创新，大多数的早期的抵押贷款证券是由一组集合在一起的制定利率抵押贷款所支持。这些固定利率抵押贷款仅在利率、到期时间等方面有些差异，标的抵押物如房产的同质性有利于将其证券化。
抵押贷款证券或其标的抵押品通常是由联邦政府或政府资助扶持的企业(X称为SE.government-sponsored enterprise)提供担保防止违约，抵押贷款证券的风险主要在于如住宅抵押贷款借款人的提前偿付，抵押贷款证券市场的增长一直伴随着创新。最早的抵押贷款证券只是将标的抵押贷款的现金流按比例转给投资者，如抵押贷款过手证券(h1PTS， mortgage pasgh secnmties mortgage)的证券化，利息证券(1O.interest only strip)，剥离的本金证券( PO.principal only strip)和抵押担保合约(C'MO.collateralize、nortgage obligation)，以及抵押品更为宽泛不局限于抵押贷款的资产担保证券ABS，其中抵押担保合约(CM)将贷款的现金流新结合，提供此前没有的投资品种。CM的进一步发展，使其应用于更宽泛的担保债务侦券组合，就构成了抵押负务债券组合证券《合约》。
抵押贷款证券市场的发展源于抵押贷款一级市场的重要性和相对同质的抵押。抵押贷款由标的资产担保贷款的归还，如果借款人违约，贷款人可以提前终止贷款并强行将标的资产卖出。通常抵押贷款足完全分期消偿的。抵押贷款合同明确规定了未来各期的付款额、利率、到期时间。抵押贷款证券市场是美国资本市场的个重要组成部分。至1990年初，尚未清偿的抵押贷款总顺(3.5万亿美元)已超过了企业债券《1.4万亿美元)和国债（1.9万亿美元)总额。
住宅抵押贷款是美国抵押贷款市场的一个重要组成部分，并且大多数的抵押贷款证券本身就是以住宅抵押贷款为基础设计的。住宅抵押贷款具备一定的条件的可以享有违约担保(联邦住宅管理局)、退伍老兵管理局(VA)或私营保险商)。
固定利率抵押贷款在整个贷款期间利率不变，每月还款是一个定数，而贷款期限大多为30年，也有15年期。浮动利率抵押贷款即ARM，其贷款随市场利率变化而变化，美国联邦注册储蓄机构在1981年4月起始被允许发起ARM，此前，储蓄机构以短期存款发起长期固定利率的抵押贷款，使自身承受了较大的利率风险，ARM则可以部分地消除掉这类利率风险。
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谈次贷金融衍生品创新与评级责任风险
发布于：2015-09-26 | 作者：http://www.zxjsq.net | 已聚集：人围观
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