居民财富缩水,负财富效应的估计

    14个发达闲家的房价已持续上升10多年。至2006 -2007年.只有H本、德国和瑞士的房价未有上升.其他发达国家的房价均有大幅上升.至2008年6月经合组织确认已有半数发达国家出现房价下跌，至10月份IMF认为所有的发达国家的房价均已下跌。至于房价现状超过正常水平的背离程度即房价下跌的空间.IMF.经合组织分别给出一r各自‘意义有些差异》的估计: IMF:爱尔". 32% (最大).英N.澳大利.>20%.美ICI(最小)7%

    经合组织:西班牙98环、加拿大90%.澳大利4V 77%.英国72%、美国28 %曰个发达国家中家庭住宅总市价约为60万亿美元.相当于这此14家GDP总额的2.2倍，全球GDP总倾的1.1倍。以经合组织的房价背离率计.若房价回归正常，则将有高达20万亿美元的家庭财富要缩水。因此，负材富效应的影响将卜分明显.且具有长程效应‘L

    利用(6.1)式.在财富效应设为I%时，以上数据表明。房价下跌潮。至一月份.Realy Trac的资料v示.全美平均s# 488间11:宅物业，就有I间断供.内华达州的情况最严重.每76间房产就有.问断供。如果失业率持续上升.那么.即使两房.J- P.摩根、美国银行及花旗集团这At贷款机构全部iff新修订按揭贷款合同也无济于事S'2009年发生被银行强行查封房产宗数仍将由今年的88万宗左才i I--升到10。万宗’之。2009年I月4日英国《_U报》有文估计.未来.年总计将有多达80(，万套住宅丧失抵押赎回权被银行收回。    从企业破产数最的估计趋势看.2009年仍里大幅上升之势。

    通常认为，属于次贷的按揭贷款总量大约为16 000亿美兀左右。即最终，断供房产总套数在750-800万套.与此有关的CD(1、产品总量大约在15--20万亿美元左右.稚个CDS产品发行总量大约己达62万亿美元.这组致据实为美国本次金融危机的核心数据.

    这里附带要说明.有些人在言论、文章中评及美19金融危机时.不仅指出以_I几这一组数据.还常要列举美国整个金融衍生品市场合约总最高达500-600万亿美元的事实以加强美国即将崩溃的论点。仁l此中可能存在对于市场交易的金融衍生品合约实际价位与标的价位的混淆之嫌，以利率互换合约为例.通常称这一合约的市场总最近300万亿美元之巨。似这仅是指利率陇换合约的标的金额而非合约的真实价位。

    利率互换合约是指交易双方用固定利率、浮动利率互换.故而.互换合约的实际价位取决于交易双方在外部融资时的因定利率与浮动利率的差植.显然.这一差仇一般仅为标的金额的千分之儿。所以，橄个标的金额为300万亿美元的利率互换合约其实际价位估计仅为儿万亿美元r下，并非表面上看的那么巨大.再次，利率互换合约的实际价值对某一交易方为负(对另一方则为正).也只表示该方付出了相对(不使用互换合约而言)更高的融资成本产’is的亏损。这与资产坏账份致的亏损还有意义上的差异性‘。

    这次金融危机中的一个特点.就是在危机中次贷的膨胀期，伴随着美国国民经济负质(政府、企业和个人》总额的攀升.即杠杆化。这个情形，使其具有与1929年大危机有所不同，其体说是更严贡的特征。这个特征突出地反映出当前美国(及世界)货币己从历史上的金本位制(或贵金属本位制)转变成纸币的差异。在本文的以下小节，还会对此给予说明.